Hedging

Zawsze zastanawiało mnie jak sprzedawcy złota fizycznego zarabiają na transakcjach, jeśli cena zakupionych przez nich monet spada. Okazuje się, że mogą oni kupić 1000 złotych monet (uncji) oraz jednocześnie zakupić kontrakty terminowe na spadki (tzw. shorty) na 1000 uncji złota. Wtedy zmiana cen złota ich nie dotyczy, a zarabiają na prowizji od sprzedaży. Jest to tak zawny hedging (czyt. hedżing), czyli strategia inwestycyjna nacelowana na zabezpieczenie jednych aktywów przed utrata wartości poprzez wykupienie aktywów zachowujących się do nich przeciwnie. Jak to działa dokładnie?

Portfel akcji

Przejdźmy jednak do rynku akcji i przyjrzyjmy się potencjalnemu prostemu portfelowi złożonemu z 1000 akcji PZU. Tworzymy portfel 1000 akcji PZU po cenie 35,00 PLN, co daje 35000 PLN przy opłacie transakcyjnej ok. 0,39% (137 PLN).

Kontrakty terminowe FPZU opiewają na 100 akcji, trzeba więc zakupić 10 kontraktów na spadki (czyli na 1000 akcji). Gdy cena akcji spada zarabiamy na kontrakcie tyle samo ile tracimy na akcjach. A gdy cena akcji rośnie to tracimy na kontrakcie tyle samo ile zyskujemy na akcjach. Czyli sumaryczna wartość inwestycji w akcje oraz kontrakty zachowuje swoją wartość. Akcje i kontrakty działają jak naczynia połączone. 

Ale po co komu inwestycja, która nic nie zarabia? Rzeczywiście, sumaryczna inwestycja w akcje plus kontrakty nie zmienia wartości. I bardzo dobrze! Będziemy zarabiać na czymś innym. Średnio PZU przez ostatnie 10 lat wypłaciło rocznie 2,60 PLN dywidendy (a w tym roku może byc 3,50 zł za poprzednie dwa lata ). Oznacza to, że poprzez hedżing możemy zarabiać na dywidendach, przy blisko zerowej zmienności inwestycji.

Kontrakty terminowe działają na zasadzie dźwigni, czyli nie musimy w kontraktach zamrażać równowartości ceny akcji, a jedynie ułamek tej kwoty. Depozyt zabezpieczający na kontrakty FPZU to 6,40%, czyli trzeba zamrozić w kontraktach 6,40%*35000 PLN = 2240 PLN. Opłata za jeden kontrakt (a można je wykupić na 6-9 miesięcy do przodu) to 9 PLN. Za potrzebne nam 10 kontaktów zapłacimy 90 PLN na około pół roku, czyli 180 PLN na rok.

Na całość naszej inwestycji, czyli 1000 akcji oraz 10 kontraktów na łącznie 1000 akcji wydamy zatem 35000 PLN + 2240 PLN + 180 PLN + 137 PLN = 37557 PLN.

Stopa zwrotu portfela dywidendowego

Nominalnie stopa zwrotu z inwestycji to 2,6 PLN*1000 akcji / 37557 PLN = 6,9% (na kontach IKE/IKZE) lub po podatku 5,6%. Jednak co roku wydajemy 180 PLN na kontrakty, wtedy stopa zwrotu (2,60 PLN*1000 akcji – 180 PLN) / 37557 PLN = 6,4% (na kontach IKE/IKZE) lub po podatku 5,2%.

Ryzyko inwestycji jest takie, że jeśli cena akcji PZU nie idzie w stronę kontraktu (czyli cena akcji rośnie) to tracimy na kontrakcie, a wtedy trzeba uzupełniać depozyt.

Załóżmy, ze cena akcji PZU poszła do góry na 36,00 PLN, czyli o 1000 PLN do góry. Na akcjach mamy +1000 PLN , a na kontraktach -1000 PLN, czyli na depozycie kontraktów jest 2240 PLN – 1000 PLN = 1240 PLN. To jest mniej niż wymagany depozyt od nowej ceny 6,4%*36000 PLN = 2304 PLN, czyli musimy dopłacić 2304 PLN-1240 PLN= 1064 PLN. Trzeba mieć zatem wolne środki na uzupełnianie depozytu kontraktu terminowego, jeśli cena będzie zmieniać się  w stronę przeciwną „do kierunku” kontraktu. Z drugiej strony, w sumie jeśli od nowej ceny akcji 36000 PLN odejmiemy 1064 PLN wydane na uzupełnienie depozytu, otrzymamy 34936 PLN (czyli prawie startowa pozycja 35000 PLN).

A’la lokata?

Zasadniczo poprzez powyższą metodę (czyli hedżing) stworzyliśmy sobie a' la „lokatę”. Zainwestowane środki są zabezpieczone, a cieszymy się wypłatą dywidendy. Oczywiście można taki portfel poszerzyć i  zdywersyfikować poprzez zakup kilku(nastu) spółek, które wypłacają dywidendę oraz na które są kontrakty.

 


Zawarte powyżej informacje nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej lub czynności doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu §3 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz.U. 2005 nr 206 poz. 1715).

Dodaj komentarz

Witryna wykorzystuje Akismet, aby ograniczyć spam. Dowiedz się więcej jak przetwarzane są dane komentarzy.